比特币第四次减半已经发生，比特币供应量的年化通胀率降低了50%，在稀缺性方面决定性地超越了黄金。在衡量减半时，多个网络统计数据的增长率正在下降，而这些指标的绝对值则继续向新的ATH 攀升。较高的现货价格和决定性的ATH 突破提高了投资者的盈利能力，这限制了矿商收入自年初以来下降50% 的幅度。
通缩供给由于名为“难度调整”的巧妙挖矿算法，比特币供应曲线是确定性的。该协议调整了比特币挖矿过程的难度，使得无论应用多少台矿机，平均区块间隔都保持在600 秒（10 分钟）左右。
每210,000 个区块（大约4 年一次），就会发生预定的采矿减少，新铸造的BTC 减少50%。比特币第四次减半发生在周末，区块补贴从每个区块6.25 BTC 降至3.125 BTC，即每天开采约450 BTC（开采了144 个区块）。
进入第四次减半，已开采出19,687,500 BTC，相当于终端供应量2100万BTC的93.75%。因此，未来126 年只剩下1,312,500 BTC 可供开采，其中656,600 （3.125%）是现阶段开采的。有趣的是，每减半代表一个点：
剩余供应百分比等于新的区块补贴（3.125 BTC/区块vs 剩余3.125%）。
剩余供应量的50%（1,312,500 比特币）将在第四次和第五次减半之间开采。
随着区块奖励减半，通货膨胀率也大约每4 年减半。这使得比特币供应的新年通胀率为0.85%，低于上一时期的1.7%。
第四次减半也标志着比特币与黄金比较的一个重要里程碑，历史上首次比特币的稳态发行率(0.83%)低于黄金(~2.3%)，标志着比特币头衔的历史性交接——成为最稀缺的资产。
然而，重要的是要正确看待减半的规模。在评估减半对市场动态的相对影响时，与比特币生态系统内的全球交易量相比，新开采的比特币数量仍然非常小。
开采量仅占我们今天看到的链上转账量、现货量和衍生品量的一小部分，目前相当于任何一天转移和交易总资本的不到0.1%。
因此，比特币减半对可用交易供应量的影响在各个周期中都在减弱，这不仅是因为开采的比特币数量减少，而且还因为围绕它的资产和生态系统规模的扩大。
扎根的期望
减半是一个重要且众所周知的事件，这自然会导致人们对其对价格走势影响的猜测加剧。平衡我们的期望与历史先例并根据过去的表现创建宽松的界限可能很有用。
比特币在每个减半期间的价格表现差异很大，我们认为早期减半期间与今天有很大不同，不能作为一个很好的指导。随着时间的推移，我们确实看到了回报递减和总回撤效应减弱，这是市场规模不断扩大以及推动市场规模增长所需资本流动规模的自然结果。红色：Epoch 2 性价比：+5315%，最大回撤为-85%
蓝色：Epoch 3 性价比：+1336%，最大回撤为-83%
绿色：Epoch 4 性价比：+569%，最大回撤为-77%
评估从周期低点到减半的价格表现，我们注意到2015 年、2018 年与当前周期之间存在明显相似之处，均经历了约200% 至300% 左右的增长。
然而，我们当前的周期是有记录以来唯一在减半事件之前果断突破上一个ATH 的周期。
另一个角度是考察每次减半后365天内的市场表现。第二个时期的规模要大得多，但我们必须考虑到当今市场的动态和格局相对于2011-2013 年时期已经发生了显着变化。
因此，最近的两个时期（3 和4）提供了更丰富的资产规模影响图景。
红色：Epoch 2 价格表现：+7,258%，最大回撤-69.4%
蓝色：Epoch 3 性价比：+293%，最大回撤-29.6%
绿色：Epoch 4 价格表现：+266%，最大回撤为-45.6%
虽然减半事件后的一年表现强劲，但一路上价格也出现了一些严重下跌，幅度从-30%到-70%不等。
历史有时是相似的
在2022 年熊市期间，常见的说法是价格永远不会低于上一个周期的ATH（2017 年设定为20,000 美元）。这当然是无效的，因为在2022 年底广泛的去杠杆化过程中，价格较2017 年周期高点下跌了25% 以上。
最近也有类似的说法，认为在减半发生之前价格不会突破新的ATH。今年3月，这一声明再次失效。我们在3 月份看到的ATH 源于历史上供应紧张(WoC-46-2023) 和新现货ETF 的巨大需求兴趣。
价格上涨也对投资者持有的未实现利润产生了重大影响。目前，代币供应中未实现利润的数量是自减半事件以来最大的（以MVRV 衡量）。
换句话说，截至减半之日，投资者相对于其成本基础持有最大的账面收益。 MVRV比率为2.26，这意味着BTC的平均单位账面回报率为+126%。
基本增长
在上一节中，我们评估了以减半为中心的历史价格表现。下一节我们将重点关注网络基本面的增长，包括减半期间的挖矿安全、矿工收入、资产流动性、结算量等。
算力是一种网络统计数据，用于评估挖矿社区的集体“火力”。算力增长速度在减半期间放缓，但每秒绝对哈希值持续增长，目前达到每秒620 Exahashes（相当于地球上全部80 亿人每秒完成775 亿次哈希值）。
有趣的是，每次减半事件的算力都达到或接近新的ATH，这表明可能会发生两种情况：
更多ASIC 设备即将上线；
更高效的哈希ASIC 硬件正在生产中。
从这两种情景得出的结论是，尽管每次减半开采量会减少50%，但总体安全预算不仅足以维持当前的OPEX 成本，而且还能刺激CAPEX 和OPEX 领域的进一步投资。
以美元来衡量，矿工收入增速也在下降，但绝对规模却出现了净扩张。过去4年，矿工累计收入达到惊人的30亿美元，比上一时期高出一个数量级。
已实现上限是一个强大的工具，用于衡量随着时间的推移投资和存储在比特币中的资本，可用于比较跨周期的美元流动性增长。
按照这个标准，比特币中已“存储”了总价值 5600亿美元的美元价值。 已实现上限较上一个时期增长了 439%，支撑了该资产目前 1.4 万亿美元的市值。 还值得注意的是，尽管比特币臭名昭著的波动性、糟糕的头条新闻和周期性的回调，但资本仍在继续流入。
最后，如果我们评估减半期间的转账结算量，我们可以看到，过去四年网络转账和结算的经济价值已达到106 万亿美元。现在需要注意的是，这考虑了原始的未经过滤的交易量，并且没有针对内部钱包管理进行调整。
尽管如此，每笔交易都是在没有中介的情况下进行结算的，这突显了比特币网络令人难以置信的大规模吞吐价值的能力。
总结随着备受期待的减半的完成，每个区块的开采量减少一半，资产的稀缺性加剧，比特币资产的稀缺性果断超过黄金。
对比各个时期，算力、网络结算、流动性和矿工收入的增长均出现萎缩。然而，这些指标的绝对值增加了一个数量级，考虑到市场的规模，这是一个令人难以置信的令人印象深刻的壮举。
值得注意的是，与之前的减半相比，各行各业的市场投资者的网络盈利能力均大幅增长。这包括已经进入减半且算力达到ATH 的基础矿工，这表明有足够的安全预算来刺激运营支出和资本支出需求。
